※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2021-09-16 18:13:10
看板 Stock
作者 標題 Re: [新聞] 路易莎也要掛牌估 每股118元周五登櫃
時間 Thu Sep 16 16:55:24 2021
※ 引述《z22744388 (熊熊)》之銘言：
: 看推文的確 便宜咖啡打星巴克有座位是優勢剛開始路在擴張的時候 裝潢、相對低的價格
: 、品項多
: 不只是學生 上班族也很有吸引力
: (身邊的人是直接買咖啡豆 也很划算）
: 但個人消費感受 不代表對股票的立場～（不要告我..）
: 不知道是不是展店太快
: 加盟的品質參差不齊問題 感受越來越明顯
: （同品項飲料不同糖度感受不同，餐點也是 專壓有的店遇到店員隨便壓…）
: 但我必須說 品項差異還是有優勢
: 但每間店風格 不同 品項也不一定完整
: 同個路線 出現了cama
看到這位朋友提到路易莎和cama(下稱咖瑪)，剛好前陣子看了這兩間公司，比較了兩者的
異同，有比較出一點結果，也請各位先進不吝提醒指教。
一、平價精品咖啡的不同策略
路易莎與咖瑪達成平價精品咖啡的方式大相逕庭。路易莎選擇建立中央烘培廠，穩定品質
的同時也降低加盟主的技術門檻；路易莎在105年(約路易莎2歲的時候)也建立中央餐食廠
，取得販售餐食利潤的同時，也沒有犧牲分店的店桌數建立廚房。
的同時也降低加盟主的技術門檻；路易莎在105年(約路易莎2歲的時候)也建立中央餐食廠
，取得販售餐食利潤的同時，也沒有犧牲分店的店桌數建立廚房。
咖瑪的方式則是努力培訓加盟主，從挑豆、烘豆到拉花通通培訓，立志把每個加盟主從咖
啡外行人教育成咖啡行家。另外直到109年，咖瑪對附賣餐食才比較有規劃和想法。
當然經營企業不是嘴上喊喊，上面的策略確實反映在兩家公司的資產配置上。從下圖一可
以看出，咖瑪除了在105年花大錢買總公司辦公室土地房舍外，罕有買進資產。
https://imgur.com/UGSkSlS
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/UGSkSlSh.jpg)
雖然咖瑪在108年不動產占比達41%超過路易莎，但扣除總公司的土地房舍後，該項比例仍
遠遜路易莎。反觀路易莎自創始之初，幾乎年年投資中央廠房設備(見下圖二)，廠房設備
佔資產比長年在40%左右。https://imgur.com/ftz5yfB
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/ftz5yfB.jpg)
另外要補充的是，輕資產事業一直很迷人──不用投入太多現金購買設備，只要賣既有模
式或know-how就可以賺錢簡直就是太美妙了──而就投入的資金量來看，路易莎卡太多錢
在設備上，或許有點笨。
式或know-how就可以賺錢簡直就是太美妙了──而就投入的資金量來看，路易莎卡太多錢
在設備上，或許有點笨。
二、基本資料與獲利能力
但評價公司的好壞不應該只用當下的顯學衡量，仍應該用整體視角去綜合判斷。路易莎與
咖瑪的基本資料比較請見下圖三。https://imgur.com/2m0gENU
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/2m0gENU.jpg)
的路易莎；若從通路來比較，6歲的路易莎有近499家分店，10歲的咖瑪僅約127分店。
若要進一步分析單店貢獻營收，請見下圖四。https://imgur.com/UyBNnUf
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/UyBNnUf.jpg)
路易莎混計加盟店與直營店，單店年貢獻營收約為277萬元；咖瑪混計加盟店與直營店，
單店年貢獻營收僅約226萬元，咖瑪單店年貢獻營收較路易莎少18.41%。另外請讀者特別
留意的是，路易莎直營店僅約總體店家1/10，但年營收貢獻巨大；而咖瑪直營店據報載約
為20%，照理說應該貢獻巨量營收拉升平均單店年貢獻營收均數，但事實卻是咖瑪平均單
店年營收仍少18.41%，或許可以就此推論咖瑪無論是直營店或加盟店，貢獻的年營收都遠
遜於路易莎的分店。
單店年貢獻營收僅約226萬元，咖瑪單店年貢獻營收較路易莎少18.41%。另外請讀者特別
留意的是，路易莎直營店僅約總體店家1/10，但年營收貢獻巨大；而咖瑪直營店據報載約
為20%，照理說應該貢獻巨量營收拉升平均單店年貢獻營收均數，但事實卻是咖瑪平均單
店年營收仍少18.41%，或許可以就此推論咖瑪無論是直營店或加盟店，貢獻的年營收都遠
遜於路易莎的分店。
三、加盟的本質與結論
路易莎與咖瑪的經營差異，我想可以從「連鎖加盟」的本質來分析。連鎖加盟的特色在於
，連鎖業者增加營收不像工廠需要花錢投資產線以解開產能的拘束，連鎖業者主要的工作
就是研發出容易複製、成功門檻低的一系列軟硬體know-how，讓加盟者捧錢加入連鎖體系
成為連鎖業者的通路。
，連鎖業者增加營收不像工廠需要花錢投資產線以解開產能的拘束，連鎖業者主要的工作
就是研發出容易複製、成功門檻低的一系列軟硬體know-how，讓加盟者捧錢加入連鎖體系
成為連鎖業者的通路。
另外就我調查烘咖啡豆設備趨勢所知，不遠的未來，自動烘培搭配電腦AI還原補火、恆溫
恆濕加抽驗，可以讓工讀生一鍵產出不遜專家烘培的咖啡豆。雖然是上百萬的設備，但這
樣的設備可以讓普通的工讀生對戰久經培訓的烘豆專家，完全是有機會在業內引發海嘯的
。
恆濕加抽驗，可以讓工讀生一鍵產出不遜專家烘培的咖啡豆。雖然是上百萬的設備，但這
樣的設備可以讓普通的工讀生對戰久經培訓的烘豆專家，完全是有機會在業內引發海嘯的
。
從上面的論點來看，可以做出結論：連鎖業者的經營策略是否嚴守加盟行業的本質，足以
決定連鎖事業的成敗。路易莎咖啡的策略──興建中央烘培廠、中央餐食廠等等，都在降
低加盟主的成功門檻、節省花在冗餘雜事的成本使加盟主能專心經營咖啡店，而且品質還
可能更好。反觀咖瑪雖然很自豪他的加盟主培訓很難(通過)、從選豆烘豆到拉花都一手培
訓──但從營利來看，這些自豪像是咖瑪總部在自嗨，尤其是個別加盟者自己烘培，品質
可能不如中央烘豆穩定而使上下限很高。而這或許可以解釋，為什麼10歲的咖瑪，分店數
慘輸6歲的路易莎，每股盈餘僅約路易莎的1/7。
決定連鎖事業的成敗。路易莎咖啡的策略──興建中央烘培廠、中央餐食廠等等，都在降
低加盟主的成功門檻、節省花在冗餘雜事的成本使加盟主能專心經營咖啡店，而且品質還
可能更好。反觀咖瑪雖然很自豪他的加盟主培訓很難(通過)、從選豆烘豆到拉花都一手培
訓──但從營利來看，這些自豪像是咖瑪總部在自嗨，尤其是個別加盟者自己烘培，品質
可能不如中央烘豆穩定而使上下限很高。而這或許可以解釋，為什麼10歲的咖瑪，分店數
慘輸6歲的路易莎，每股盈餘僅約路易莎的1/7。
四、其他
本文跟幾個朋友討論後，許多咖啡飲者或公開或私訊的表示，咖瑪的上限真的很高；於是
我想起來咖瑪的得獎經歷(如圖五) https://imgur.com/2jzDU2S
![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/2jzDU2S.jpg)
有想到什麼有趣的點，再一起研究看看，謝謝!!
--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 122.117.12.11 (臺灣)
※ 文章代碼(AID): #1XGmP-H- (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1631782526.A.47E.html
※ 同主題文章:
09-14 11:28 ■ [新聞] 路易莎也要掛牌估 每股118元周五登櫃
09-14 14:24 ■ Re: [新聞] 路易莎也要掛牌估 每股118元周五登櫃
09-14 19:44 ■ Re: [新聞] 路易莎也要掛牌估 每股118元周五登櫃
● 09-16 16:55 ■ Re: [新聞] 路易莎也要掛牌估 每股118元周五登櫃
推 : 也太厲害…看不懂XD1F 09/16 16:57
推 : 清新專業2F 09/16 17:04
推 : 有看有推3F 09/16 17:07
※ 編輯: phoneix426 (122.117.12.11 臺灣), 09/16/2021 17:11:07→ : 有專業有推4F 09/16 17:09
→ : 跟我想的一樣5F 09/16 17:09
推 : 以賺錢來說路易莎比較會賺 但必須得說CAMA好喝多了6F 09/16 17:10
→ : 品質也比路易莎穩定
→ : 品質也比路易莎穩定
推 : 咖嗎沒辦法創造客群啦qq8F 09/16 17:11
推 : cama有嚕嚕米，所以我選cama9F 09/16 17:11
推 : cama好喝 但股票要越爛越噴10F 09/16 17:12
推 : 看不懂, 來各跌破上市價 XDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDD11F 09/16 17:14
推 : 原來cama是這樣在做的@@長知識了12F 09/16 17:16
推 : 樓上 卡嗎品質有感13F 09/16 17:18
推 : 但我覺得cama豆子都烘太焦 而且懷疑他們故意用烘豆14F 09/16 17:19
→ : 的焦香味騙人進店
→ : 的焦香味騙人進店
→ : 集中管理烘焙跟分店烘焙 成本差多了 加上學習成本16F 09/16 17:22
→ : 路易莎商業模式絕對是會比cama好
※ 編輯: phoneix426 (122.117.12.11 臺灣), 09/16/2021 17:23:22→ : 路易莎商業模式絕對是會比cama好
推 : 韭香咖啡正夯18F 09/16 17:23
推 : 有數據、有分析 推19F 09/16 17:24
推 : 專業推，露易莎這些設備如果攤提完，獲利應該更好20F 09/16 17:25
推 : 消費者立場當然買cama 商業上看露易莎贏21F 09/16 17:26
推 : 球探是你！！22F 09/16 17:27
→ : 一個品質上限高一個商業上限高23F 09/16 17:29
→ chouvincent …
→ : 你說的輕資產事業只是噱加盟人的錢而已25F 09/16 17:31
→ : 這種店過去早就消失N家了
→ : 賣蛋塔 賣炸雞 賣鮮玉圓 現在賣咖啡而已
→ : 這種店過去早就消失N家了
→ : 賣蛋塔 賣炸雞 賣鮮玉圓 現在賣咖啡而已
推 : 所以這種就還是PASS吧 只是幫忙攤提固定負債28F 09/16 17:35
推 : 中央烘焙廠哪裡算的上甚麼護城河優勢 ㄎㄎ.29F 09/16 17:35
推 : 分析非常到位，這二家經營模式的確有印象，烘豆引30F 09/16 17:37
→ : 發的海嘯是真的很有可能的，我會持續關注這一塊，
→ : 感謝提點
→ : 發的海嘯是真的很有可能的，我會持續關注這一塊，
→ : 感謝提點
推 : 推認真文 單喝咖啡我推cama33F 09/16 17:38
→ : 不過出來做生意尤其上市櫃還是要看獲利能力
→ : cama的話 面對現在遍地自烘店 也是不容易
→ : 中央烘培場的話 有足夠量的業者都會投資的吧
→ : 不過出來做生意尤其上市櫃還是要看獲利能力
→ : cama的話 面對現在遍地自烘店 也是不容易
→ : 中央烘培場的話 有足夠量的業者都會投資的吧
推 : 很好的分析37F 09/16 17:41
推 : 謝謝分享38F 09/16 17:43
推 : 推39F 09/16 17:46
→ : Cama的豆子嘛...建議多找幾家真的在賣咖啡的問問吧40F 09/16 17:46
※ 編輯: phoneix426 (110.26.101.76 臺灣), 09/16/2021 17:55:18![[圖]](https://i4.disp.cc/imgur/ZeqkfTO.jpg)
推 : 單就咖啡味道來說 cama比較穩定 路易莎很容易42F 09/16 17:55
推 : 得獎的那些品項有在菜單上嗎43F 09/16 17:55
推 : 連鎖店的豆子是能好到哪裡去XD 只是單論兩家味道44F 09/16 17:55
→ : 一店一個味 縱使豆子都是從中央工廠出來的45F 09/16 17:56
推 : 懂喝看到烘豆機離研磨機這麼近 當然是現培的品質好46F 09/16 17:57
→ : 簡單說：沒那個價47F 09/16 18:00
--
※ 看板: Stock 文章推薦值: 0 目前人氣: 0 累積人氣: 126
回列表(←)
分享