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標題 [情報] CCJ 2025Q4 財報/年報 電話紀錄整理
時間 Sun Feb 15 23:14:29 2026
標題 [情報] CCJ 2025Q4 財報/年報 電話紀錄整理
時間 Sun Feb 15 23:14:29 2026
來源：
CCJ 官網
網址：
https://www.cameco.com/invest/events-presentations
Events | Cameco
Cameco is one of the world's largest publicly traded uranium companies. ...
Cameco is one of the world's largest publicly traded uranium companies. ...
內文：
星期五我們核能老大哥CCJ開了電話會議
大哥對核能產業前瞻看法至關重要，所以當然要關注一下
開頭CEO Tim就秀了一下肌肉：表示因為等等要去華盛頓跟DOE開會啦
所以前面業績介紹的部分是先錄好的，QA的部分我在飛機上回答各位
這也導致後面其實沒甚麼人cars業績啦
所以前面業績介紹的部分是先錄好的，QA的部分我在飛機上回答各位
這也導致後面其實沒甚麼人cars業績啦
業績的部分可以一圖以蔽之
https://i.imgur.com/1Zo4Bc9.jpeg
![[圖]](https://i.imgur.com/1Zo4Bc9h.jpeg)
最亮眼的成長來自於西屋電氣westinghouse的盈餘分配，完全扭虧為盈
第二大成長來自燃料 UF6的利潤增長
鈾礦2100磅的產量則超出2025指引，利潤也超過指引
2025年總結：
2025 年營收約 35 億加元，年增 11%；
調整後 EBITDA 約 19 億加元，年增 26%；
調整後淨利近 6.3 億加元，年增 115%
2026 年指引：
鈾產量 1,950-2,150 萬磅，燃料服務產量 1,300-1,400 萬公斤，
Westinghouse 調整後 EBITDA 約 3.7-4.3 億美元，低於 2025 年因 2025 年有一次性韓
國專案分潤
個人認為指引偏保守是財報當天下跌的關鍵，
但保守的原因其實CEO解釋得非常清楚，就是兩個字：「不急」
https://i.imgur.com/ftBMAFC.jpeg
![[圖]](https://i.imgur.com/ftBMAFCh.jpeg)
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在進入CEO的思考領域之前，要先暫停一下
了解從鈾礦到發電的整個過程，以及CCJ的佈局：
1. 採礦與磨礦：
產出 U3O8（黃餅/黃粉）計價單位：每磅（lb）
2. 轉化 (Conversion)：
將 U3O8 轉化成 UF6（六氟化鈾，常溫下為固體，加熱變氣體）
計價單位：每公斤鈾（kgU）
3. 濃縮 (Enrichment)：
萃取出 LEU（低濃縮鈾，含有 3%~5% 的 U235）
計價單位：SWU (分離功)
4. 再轉化與燃料製造 (Fabrication)：
再轉化：將濃縮後的氣體 UF6 轉化為 UO2（二氧化鈾粉末）
燃料丸 (Pellets)： 將 UO2 粉末壓製成陶瓷圓柱體
燃料棒 (Fuel Rods)： 將燃料丸塞進鋯合金管
5. 組件與發電：
將燃料棒組裝成「燃料組件」，送入 AP1000 或 SMR 等反應爐發電
CCJ的野望就是：除了發電，我全都要
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順著這個大架構，CCJ的商業版圖可以用三家公司涵蓋
‧母公司CCJ：負責採礦、轉化
‧子公司GLE (持股49%)：負責萃取、製作LEU，預計2029商轉
有別於Centrus Engry(LEU)採用的離心機法
GLE使用新世代技術，以紅外線雷射精準分離同位素
目前通過TR-6驗證，已經可以生產數百公斤的LEU
走到TR-9就可以取得牌照建廠生產了
對，可以看到預計商轉的日期，跟Centrus預計蓋好廠的日期強碰了
但是，目前GLE不打算直攻HALEU
而是打算走更一條更聰明更經濟的路線：「回收貧化鈾」
因為從UF6萃取U235的過程中，離心機法在剩下的UF6廢料中
大概還會剩下0.1~0.4%的U235是離心機法提取不出來，但鐳射法可以的
這些被當成核廢料存放的東西，對GLE來說就是寶藏，零成本的寶藏
而GLE已經憑這項技術拿到DOE數千萬美元的補助了
有關GLE從瀕臨破產到CCJ收購起死回生的故事，有興趣也可以搜尋一下
當時的雪中送炭現在看起來是拚上CCJ大業的最後一塊拼圖啊
‧西屋電氣Westinghouse(持股49%)：
1. 負責再轉化到燃料棒這階段
2. 第3.5代輕水反應爐AP1000"建造指導"、技術授權
3. 舊世代反應爐的重啟與升級
在反應爐建造這塊，西屋電器很聰明的不去碰成本巨大的建造
而是改以技術授權的方式賺取權利金
那是因為西屋曾因在喬治亞州和南卡羅來納州的 AP1000 核電廠建設成本超支，
於2017年申請破產，重組後吸取教訓，把工程建設這塊拆分出去
目前由CCJ持股49% BEP(有上市哦)持股51%
第3.5代反應爐AP1000應該是現在最實際、最不畫餅的「新式核能」
全世界已經有6座正式商轉
包含中國4座、美國2座，
後續授權給中國自己「國核國造」的CAP1000，預計建造12座，這些都有權利金收
欸欸欸欸聽起來是不是鈾點意思
除此之外，美國商務部也規劃800億美元在2030年前建造10座
其他地區：
波蘭：已選定 AP1000 建設其首座核電廠（預計 3 座機組）。
烏克蘭：計畫建設多達 9 座 AP1000 機組以取代舊有蘇聯設施。
保加利亞：Kozloduy 電廠已計畫增加 2 座 AP1000。
印度：與西屋電氣洽談在 Kovvada 建設 6 座機組
所以西屋電氣，未來就是一頭超級現金奶牛
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而且他是有IPO規劃的：
如果在2029年1月之前，西屋的公開市場估值預期達到 300 億美元以上，
且美國政府已落實800億美元的建設投資決策，則美國政府有權要求西屋進行IPO
讓政府能持有西屋約20%的股權
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好，CCJ+GLE+Westinghouse這三塊拼圖拼在一起，
一個核能產業的商業閉環就完成了
我幫你採礦、轉化、燃料棒做好、再教你怎麼蓋發電廠
廠蓋好了以後你就買我做的燃料棒發電
一座核電廠至少都運轉七八十年，賺爛了賺爛了
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回到開頭電話會議Q&A的主旋律：「不急」
面對2026指引沒有特別把鈾產量調高，也不特別預期鈾價上升
他認為未來存在巨大的供給斷層這是確定的
https://imgur.com/EvWNdvj
![[圖]](https://i.imgur.com/EvWNdvjh.jpg)
但現在公營事業，對公司所給出有點fussy(龜毛)的合約都不急著簽
(這裡指的龜毛應該包含但不限於更長的合約時間、更高的價格)
買家都不急，那我急幹嘛，賣不出去以後加價賣啊
他甚至有點呼籲的意味，暗示新進的同業不要貿然的開出產能
因為需求肯定會越來越大，現在簽下長約鎖定價格，
就意味著失去未來簽到更高價合約的機會了
那他對需求越來越大的底氣來自於哪裡？
乾阿就他家西屋電氣要新建+重啟66座反應爐啊
https://imgur.com/TtWQXBe
![[圖]](https://i.imgur.com/TtWQXBeh.jpg)
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接著有趣的部份就來了，西屋電氣2026的指引，比2025年低
CEO給的原因是，因為2025有一次性認列韓國專案，2026都還未確定
這就有點刻意壓低指引的意味了
換句話說，只要2026哪怕有一項專案認列，都會超預期
然後你還在飛去華盛頓的路上....司馬昭之心吶
而CEO也意有所指地說，他認為AP1000就是目前最實際最能落地的反應爐
換句話說，在座各位SMR PPT公司都是..
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總結：
1.
CEO有點在壓指引，
強調未來需求很大的同時，強調他們審慎樂觀是為了獲取最大利潤
2029前後對整個核能產業會是關鍵的一年，
包括CCJ完成礦場到電廠的垂直整合、LEU擴廠完成、SMR可能在那前後落地
但目前保守的指引不受花街待見，所以股價承壓
趁這時候布局，價格相當於10月美國宣布800億計畫補助西屋電氣當天的股價
是還可以接受的價格
2.
2/27 4U的財報很大可能也會遇到營收好看但指引不行的問題
目前是2025剛過100萬磅，喊出2026上看200萬磅
就看花街買不買單了
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 36.237.178.115 (臺灣)
※ 作者: mrp 2026-02-15 23:14:29
※ 文章代碼(AID): #1faUBRW- (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1771168475.A.83E.html
推 : 花街好像很喜歡殺4U1F 02/15 23:17
推 : 長期看好 不過短期技術線型走壞我就先離場了2F 02/15 23:19
推 : 沒事，我8U已經放著當紀念了3F 02/15 23:19
→ : uuuu和leu都吃到至少十趴4F 02/15 23:19
推 : 鄉民 急了5F 02/15 23:46
推 : 看來今年做空leu跟4u都蠻安全的6F 02/15 23:49
推 : 認真給推7F 02/15 23:49
※ 編輯: mrp (36.237.178.115 臺灣), 02/16/2026 00:06:31推 : 謝謝，新年快樂馬上發財8F 02/16 00:37
→ : 喊出來啊 我大LEU UUUU \天下無敵/9F 02/16 01:20
→ : 盤整一年再上？10F 02/16 01:52
推 : 之前4U 50%跑了 之後找機會再買入11F 02/16 02:34
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→ : 再崩再買，99514F 02/16 09:47
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推 : 今天美國賭場沒開啦16F 02/16 10:13
→ : 核能不急 一般能源可以先得利嗎？17F 02/16 10:20
推 : 寫得好 新年快樂18F 02/16 14:00
→ : 有個隱藏風險是若鈾礦變得太過於重要可能會被國有化19F 02/16 14:01
推 : 8u QQ21F 02/16 15:36
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