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坦白說我覺得對於廢文講0206選擇權事件，大概完全做白工。
最快幾個禮拜後就因為洗文數量而被遺忘了吧，所以我也只回這一次。

0206為何會發生？
1. 事件發生之前的加權指數波動
https://www.tradingview.com/x/147aRJd7/
你只要知道下面的指標是歷史波動率(HV)，歷史波動率越小，代表你統計的天數內
市場的價格波動越來越小。

那麼市場波動越小會發生什麼事情，理論上來說：
https://rich01.com/wp-content/uploads/20221019154507_58.jpg
用人話來講就是，由於價格變動很小，所以離現在價格越遠的履約價，
由於履約機率越小，那麼它的價值就相對很便宜。
比如我隨便舉個例子，2018/1/17，價平與價外200點履約價的權利金為：




2018/1/17 次周合約


所以你弄個 SC11100、 SP10700，那你放到結算最多賺幾點？
(3+9.1)*50=605元。

如果你沒有賭過大概不會知道以前多便宜，那我就隨便舉個最近的例子。
同樣的規則，也就是價平與價外200點，我們隨機抽最近一年的資料：

2024/10/23 次周合約

23150Call 210  22950Call 299  22950Put 297  22750Put  246

同樣的雙裸賣價外兩百點，同樣放結算最多賺幾點？
(210+246)*50=22800元。

當然指數的基礎值增加了一萬有差，但的確跟18年比現在價格波動是比以前大了。
而17~18年那時候，價格波動是非常小，導致你要每一組如果目標是收2萬元，
那麼你就要組33倍，也就是33組才會立刻收到2萬元。


那麼問題來了，如果市場上有一群人都大部位這樣組，會發生什麼事情？
答案是會再全面地壓縮權利金點數，直到加權指數突然有極端的價格，
導致價格波動變大為止。通常就是暴跌。

但你會知道未來哪天會暴跌嗎？你不會知道。
你只會看到你目前這個做法雖然收很少，但部位多還是有穩定收入。
而要再增加部位數收更多錢，那麼你就要想辦法降低你的保證金，
這個時候就會出現另一個誤用制度的元凶了，SPAN保證金制度。

2. SPAN減免與誤用代價

SPAN制度本身並沒有問題，它是芝加哥交易所先寫出16個價格波動情境，
然後依照公式，把你所有部位來換算出大概會有多少風險，而依照模型
你有多少保證金就好，從而有保證金降低的好處。
這個東西原意在於說，對於只有做裸賣的人，你本來會卡一大筆錢在保證金上。
申請SPAN後，你可以減少保證金，比如說假設價外雙賣你原本要卡5萬好了，
SPAN制度你的帳戶只要留40000，那麼多出來的10000，你就可以用在合理使用上。
比如說假設你是做賣出11100Call、10700Put，但是現在大跌指數是10650。
你的1萬可以去補買10600PUT，儘管很貴要100點5000元，但你受惠於SPAN減免，
你還來的及買保險，至少真的結算大跌到你的損失可以控制。



但是在台灣做賣方的，最流行做啥？
做到滿倉，所以申請了SPAN，風險觀念有問題的人，他們會教別人
「申請SPAN再把減免的保證金買更多口」，然後還會說這才是槓桿聰明錢。

那這會造成什麼問題？那就跟你有沒有花時間了解SPAN怎麼算了。

SPAN最大的局限在於，由於它是算出來的，所以當價格波動時，
特別是當價格越來越接近履約價，乃至穿過變成價內時，
換算出帳戶應保留的保證金也會變高，就像這樣：
https://pic.pimg.tw/dolag/1489717262-683179751_n.jpg

你本來享受的是最右邊的低保證金，但因為大跌，模型換算的所需保證金也會增加。
甚至比放到結算組好的價差單策略還要貴，直到穿價進入價內為止。



就像這樣，臺灣橋頭地方法院 108 年度重訴字第 19 號民事判決



107年2月6日9時19分41秒：
被告：喂您好。
營業員：喂，先生你好，今天行情較大，你有在看嘛？
被告：對對對，我在停損，啊我自己停損就好。
營業員：ok好。
9時21分15秒：
被告：您好。
營業員：先生你現在是有風險喔，你要自己平倉嗎？
被告：我自己平倉，我在平了。
營業員：對，因為，對，你現在是159 ，我們現在不動你，你現在慢慢自己平倉。
被告：我正在平，我正在平了。
營業員：ok，掰。
1時11分11秒：
營業員：喂。
被告：講所有的庫存。
營業員：不好意思，我們現在要全部執行平倉。
被告：等一下！我就在平了啦，你趕快講庫存我才知道要怎麼平，先不要動！
      你給我講完，我20分鐘內平完。給我回到一下，快點。

你知道他總共有多少口要平嗎？3764 口



，再加計期交稅74,037元、手續費53,534元，最後過1點45分結算
被告平倉系爭帳戶之超額虧損金額計42,435,140元。

原本有3000萬一天瞬間變成-4200萬，這是什麼概念呢。
你看FX戰士久留美一天虧1億日圓似乎很扯對吧？

我們來看0206那天TWDJPY匯率，就抓開盤的匯率，不考慮點差
1TWD=3.7062，42435140*3.7062=-157273115，約-1.5億日圓。

只要你的風險概念不對，加上過大的部位，漫畫的情節就有機會變成現實。
也就是你現在看到判決書系爭事實。

那麼其他的案例呢？
臺灣新北地方法院 107 年度重訴字第 477 號民事判決，你知道他SP多少口嗎？
Sell Put 3,125口



虧損比較"親民"的個案就
臺灣新北地方法院 107 年度訴字第 1954 號民事判決

那麼當時他的部位長怎樣呢？
「系爭期貨帳戶留倉部位為買權（Call）60口及賣權（Put ）90口，合計150 口」



這個算是你常聽到的「風險可控價差單嗎？」
不，這個風險你只要都沒有動，風險會無法控制。
但坊間曾經教過你的"老師"大多會跟你說「阿你穿價就動態調整就好啦」
然而問題在於說，當大跌時由於交易量小，報價就會失真。

比如說你穿價才想買已經變成價內的BP，在當天會很貴，大約500~670點。
好假設你要用台指期貨空單來鎖，漲回去怎麼辦，那你還是要買CALL
但是你買CALL的點數也是5~670點，有時還有1080點的漲停釣魚掛單來亂，
你點得下去被別人釣嗎？你不會想嘛，所以這個猶豫又會讓動態調整時機流失。
最後就變成你現在Google裁判書要上法院爭要不要賠最後還是賠錢的例子。


我看到少數能不用賠那麼多的，就是有忍痛按買貴死人put，
他才能在法院講他有價內put不應該賠那麼多，最後有成功駁回的，但只有一例。

但說真的，很多判決書裡面講的部位，你有做選擇權的都會隱約知道
他們的部位在大跌都會有問題，但僅僅因為沒有大跌，所以他們沒有意識到問題。


然後你全部的部位都是可控的，比如說你全部部位都已經算好，

比如說全部弄價差單，你的口數不多，全部部位最差會賠20%。
而你的維持率在策略下永遠高於75%，因為你建倉已經控制損失。
那麼當你碰到0206事件，只要你不手賤拆價差單又變成裸賣，你的虧損也不會是賠光。

而不是像我們這次引援的案例，申請了SPAN然後弄到接近滿倉。
等到出事了你面對海量的口數手動也平不完，最後資產瞬間蒸發。

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※ 作者: midas82539 2024-11-10 19:17:00
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