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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2022-02-06 12:32:10
看板 Stock
作者 d2623 (Andre Kostolany的追隨者)
標題 [標的] 3551.tw 世禾 長期投資
時間 Sun Feb  6 01:05:33 2022



1. 標的:3551.tw 世禾      (例 2330.TW 台積電)

2. 分類:心得

3. 分析/正文:持有9張,成本71.76元

會注意到這間公司是因為致佳科技發生火災,裡面有提到致佳是作半導體設備清洗的,引
起了我的興趣,可是致佳沒有上市,新聞裡面又有提到競爭對手有那些,查到了世禾,就
去查了相關的資料。


第一件事當然是先看一下獲利及本益比,如果本益比如果太高,我就不會繼續看了,因為
pe太高有可能成長性變低或估價已經過高了。
https://imgur.com/zY9qJnX.jpg
[圖]
前三季eps看起來還不錯,有5.91元。當時注意到的時候,股價約72元,pe約十倍,看起
來還滿低的。再來就要拆解一下獲利狀況,但是要先看一下公司穩不穩健,不然公司資產
品質狀況不好的話,那也沒有必要看下去了。就一步一步看下去。


資產負債表:
資產狀況:https://imgur.com/DUhy71o.jpg
[圖]
現金加短期投資佔25%左右,短期投資看附註大部份都是貨幣及債卷基金,其實滿保守的,
應該不止於發生流動性不足的狀況。
應收帳款10%,存貨1.5%,對比其他產業來看,講實在的,這個比例,低到不可思議。但對
比一下公司的每季營收來看,應收4.3e,季營收5e多,那應該是公司其他資產價值比較高
,看起來應收的比例就比較低,相對來說,公司現金獲取能力應該不低,這等下現流表會
提到,至於存貨方面,我覺得應該是產業特性的關係,清洗保養這種行業,感覺上不需要
一些大型或高單價的存貨,應該就是一些化學藥劑之類的。不過這是我的猜想,在於存貨
上面,可能還是要注意一下這麼低,是不是太低,因為這個週轉率高的厲害。理論上存貨
週轉率越高越好,但是有時候也要看合不合理。看了一下近幾年的存貨率,一直都不高,
公司還能賺到那麼多現金,存貨低應該不是什麼問題。

固定資產部分29.5e佔了52.4%,土地5.84e、房屋建築12.9e、設備6.6e、未完工程4.2e,
這樣看起來,以一年20e營收的公司來看,也不算需要一直大型資本支出的公司,只是看了
一下這幾年的固定資產佔比,都維持在40%以上,每年應該還是有維持一定金額的資本支出
,可是公司營收都有在成長,代表公司有成長性,才會有資本支出。

這樣看起來資產品質都還算不錯。

負債狀況:https://imgur.com/6WJjAcl.jpg
[圖]
負債比才26%,其實真的滿低的,代表公司賺現金能力不錯。流動負債14.5%,光現金就比
它多了,長期負債11.9%。負債沒什麼問題。

權益狀況:https://imgur.com/4WgwPVy.jpg
[圖]
股本才5.68e,淨值55元,間接證明,公司獲利應該不錯。

整體看起來,公司應該是不容易倒,值得繼續研究。

損益表:
前三季本業獲利狀況:https://imgur.com/aZqcl7m.jpg
[圖]
毛利率滿不錯的,但波動有點大,可以差到5%,公司估價上會有點困難。
營業利益率也有15%以上,獲利能力滿不錯的,但是Q2的部份需要注意一下,有信用減損利
益0.29E,就是提列應收呆帳的部分,有再收回,查了一下,2020年提列不少,2021年回沖
,可是以一間季獲列約0.8E-1E的公司,0.29E的信用減損利益太高了,不能算常態,而且
這是以前年度所造成的,算是以前年度的獲利,如果計算進來,無法真實表達公司今年的
獲利狀況,所以我會扣除。這樣整體下來,營業利益還是有15%以上,算是獲利能力滿不錯
的公司了。


前三季業外及整體獲利狀況:https://imgur.com/9xoAFcA.jpg
[圖]
除了第三季業外比較多以外,其他季度看起來,業外佔比不高,所以是一家注重本業的公
司。Q3業外獲利的部分,大部分來自處份不動產,還有少部分的狀勵投資補助收入,二個
相加約0.8E。


一般來說這種專注本業的公司,我都會把非經常的獲利給扣除掉,盡量去還原一間公司的
正常獲利金額,才能知道公司真實的本益比狀況。所以我稅後淨利率大約抓在14.5%,Q4營
收5.54E,稅後淨利約0.8E,EPS約1.4元。可能高可能低,要等2021年整年財報公布後,才
能知道正確狀況。估這數字的用意只是為了看真實本益比,我通常會用最新一個季度的獲
利狀況,來推估未來一年的獲利,以現在的股價來推估本益比,1.4元*4約5.6元,這間公
司如果未來營收持平的話,以封關前的收盤價看起來,PE約12.3倍,我的成本價來估約

12.8倍,其實比較合理的價位,我覺得是12倍以下,要67.2元,會買到71.76元,是因為我
有些地方沒估算到,像呆帳收回部分,這就是經驗的問題了,有些東西還是會沒注意到,
所以我一開始稅後淨利率抓的高了一些。在來我對這產業滿看好,高一點PE我可以接受,
更何況這是評估,會不會跌到這邊,我也不知道,剛好市場不好,大盤在跌,我也就順勢
套牢了。冏。


現金流量表:
營業活動:https://imgur.com/LWomQpx.jpg
[圖]
看的出來公司真的滿會賺現金的,經營上應該沒什麼問題。

投資活動:https://imgur.com/6ZEtEqW.jpg
[圖]
公司也持續在資本支出,應該還是有成長性。

融資活動:https://imgur.com/CjiUERj.jpg
[圖]
一樣不太借錢,有成長性又保守的公司。

整體經營上,看起來覺得滿不錯的。公司本身以半導體、光電等設備清洗為主,客戶又有
台積電的先進製程設備,等未來晶圓廠蓋完,應該還是有一定量的市場,目前我是覺得值
得長期持有。


*有一點補充一下,公司配息率不高,約50%,這部分有些人在意,有些人不在意,覺得重
要的人要注意一下。

至於多少價格合理,我還是不會給標準答案,請自行判斷,因為我自已都會套牢了,怎麼
給答案,所以就請各位看官自已評估了。

原本還想再講109年股東會年報的資料,但已經寫很多了,而且時間也晚了,暫時先寫這裡
未來有空,再把年報的資料,拿出來跟大家講講我會看的地方。

就先收工了,謝謝大家。

4. 進退場機制:無(非長期投資者,必須有停損機制。討論、心得類免填)


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手中有股票,心中無股價

手中無股票,心中有股價

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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 220.142.85.143 (臺灣)
※ 文章代碼(AID): #1X_gvZcE (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1644080739.A.98E.html
seouit      : 這間公司建議參考公司派的動作1F 02/06 01:07
seouit      : 最近公司派一直賣我認為是不要太樂觀拉
※ 編輯: d2623 (220.142.85.143 臺灣), 02/06/2022 01:10:37
※ 編輯: d2623 (220.142.85.143 臺灣), 02/06/2022 01:14:04
kaiyan      : 認真,給推3F 02/06 01:12
seanlin10421: 半導體清洗王4F 02/06 01:18
alan5566    : 感謝分享基本面5F 02/06 01:41
jecint1707  : 被點名了...怕6F 02/06 01:54
hsnutah     : 好文,感謝分享!!7F 02/06 01:55
wowok       : 寫的不錯8F 02/06 02:22
g44619      : 好文9F 02/06 02:26
g44619      : 可惜配不高
TommyWu1991 : U文11F 02/06 03:05
cactusicecre: 推 難得的好文12F 02/06 03:17
H123716956  : 給推13F 02/06 04:39
heveninferno: 謝謝分享14F 02/06 08:22
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NEX4036     : 推18F 02/06 09:35
newboy6789  : 推19F 02/06 09:38
gokuhwanlai : 恥骨被點名了。一般設備場做了一次有可能沒下次。20F 02/06 10:15
gokuhwanlai : 但清洗是每年都要。只要GG不倒。或自己做
jay3636     : 敲碗。期待您分享年報22F 02/06 10:19
smcsmc      : 讚23F 02/06 10:19
alex851203  : 推推24F 02/06 10:28
icekiba     : 這隻很牛但是會突刺一根25F 02/06 10:44
ME310976    : 這就是真的做功課26F 02/06 10:47
lolpklol0975: 沒技術 ...27F 02/06 11:33
rebel       : 推 難得看到的基本面分析優文 要是我還會再做28F 02/06 11:35
rebel       : 競爭優勢分析(護城河) 跟成長分析 (未來發展性)
rebel       : 不過應該包含在你的年報分析中了吧
f204137     : 買過2x 40就賣了31F 02/06 11:48
relosebreath: 推推32F 02/06 12:04
Dimitre     : 股性非常差    只適合長抱33F 02/06 12:09
loaeeeac    : 我喜歡看這種文章,財報對我這種三類的從書籍去瞭解34F 02/06 12:12
loaeeeac    : ,代入真實公司真的有點困難! 看完這篇還專程去看
loaeeeac    : 原po其它文章,

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