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作者 MrChen (陳先生)
標題 [標的] 2316 楠梓電 多
時間 Sun Oct 13 23:34:41 2024


1.      標的：2316 楠梓電

2.      分類：多

3.      分析/正文：

楠梓電算是母以子貴題材，先討論台股母以子貴情況統計
此部分「母以子貴」所表達的概念為母公司持有該股票佔母公司有一定比例，或者新聞上將其歸類為母以子貴題材的在本篇都稱為「母以子貴」。舉例而言：矽統雖然只持有聯電 2.13%，不過矽統持有之聯電股票佔矽統總資產75%，聯電對矽統的公司價值想當然影響很大，因此在此部分分析將聯電歸為矽統子公司。
此部分分析目的為探討「母公司持有子公司市值高於母公司本身市值」這件事是否合理，以及許多人所說「母公司不會反應子公司市值」、「母以子貴題材是假議題」這件事到底是傳說還是事實。

https://imgur.com/HRmzhvs
[圖]
討論的股票為以上 66 檔，更新日期為 2024/10/13

將這 66 檔的子公司在會計帳面上的金額調整為目前的市價，再以調整後的母公司淨值與母公司市值相比來評估高估、低估（此部分純粹衡量資產面，類似股價淨值比，不過這邊是以調整後的淨值除以股價，得到的值愈高代表愈被低估）。

有鑒於台股往往給予 KY 股較低之股票估值，將 66 檔中，排除 KY 股後進行分析：
https://imgur.com/aGqPaxZ
[圖]

將上圖的高低估情形整理為表格
https://imgur.com/VlHsIgS
[圖]

可以看到 62 檔中，相對高估的有35檔，大部分母以子貴題材之母公司是會反應持有的子公司市值，58檔集中在 0% ～ 150% 的範圍，代表母公司幾乎都不會落後持有子公司市值超過66%。

透過 boxplot 呈現
https://imgur.com/w5wEVkB
[圖]

統計數字：
https://imgur.com/S88QvGq
[圖]

可知調整子公司至市價後母公司淨值除以母公司市值之整體平均數為94%，多數集中在 1 倍附近，也就是母公司市值約等於調整後淨值附近。

唯一的離群值為楠梓電，調整子公司至市價後母公司淨值除以母公司市值達501.86%, 其次則為永豐餘之209.86%。

透過整理得知母子公司價值脫勾不像一般想像的為常態，反而是大部分母公司的確會反應子公司市場價值，而還沒反應子公司市場價值的反而才是離群值。

楠梓電與其轉投資滬電股份之市值脫勾現象：

楠梓電以權益法持有 11.95% 滬電股份，若將滬電股份以市值調整楠梓電財報，楠梓電的總資產約80% 為滬電股份股權。
https://imgur.com/GAKlIQs
[圖]

近兩年滬電股份股價漲幅約 252%, 楠梓電股價漲幅約 91%
https://imgur.com/sH2i5N3
https://imgur.com/47PNxk2
[圖]
 
[圖]

近兩年迄今滬電股份股價漲幅都高於楠梓電不少，造成脫勾情形愈趨顯著

2023 年滬電股份漲幅約為82%, 楠梓電約為40%
https://imgur.com/iN3pxXX
[圖]

2024年迄今滬電股份漲幅約為89%，楠梓電約為33%
https://imgur.com/DtuuqPk
[圖]

每年偏離愈來愈多的情況下，現在已經產生一個特別的現象： 楠梓電市值+負債總額約147億元，不過楠梓電以權益法持有的滬電股份股權市值就達到約370億元，約為楠梓電市值及負債總額2.5倍。

楠梓電本業及轉投資貢獻之獲利能力：

滬電營收分佈
https://imgur.com/lUIbsd9
[圖]

滬電分應用之毛利率（企業通訊市場板包括 AI 伺服器或 HPC 相關）
https://imgur.com/3eECgQr
[圖]

楠梓電主要之 eps 來源
https://imgur.com/3IP0VnW
[圖]

估計用之稅率22%, 得到楠梓電本業 eps 在過去一段時間維持在每季虧損約0.6元，而滬電貢獻的獲利則為近四季每季平均約1.43元，滬電近四季貢獻之 eps YoY 約 70.5%

以 Sum of the part 估值的方式，將楠梓電拆成楠梓電本業及轉投資滬電，楠梓電本業目前營運虧損，因此放大虧損倍率（本益比）來得到更保守的估值，假設本益比15倍，滬電為高成長公司，給28~30倍本益比，將本業與轉投資兩者相加

(-0.6)*4*15+1.43*4*28=124.16
(-0.6)*4*15+1.43*4*30=135.6

以 Sum of the part 法得出之估值約124.16~135.6元

4.      進退場機制：

124以上隨意出，維持約 2,000 多張放著，不設停損
https://imgur.com/GL1R8ce
[圖]
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 36.230.48.44 (臺灣)
※ 作者: MrChen 2024-10-13 23:34:41
※ 文章代碼(AID): #1d2-YKFH (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1728833684.A.3D1.html
※ 同主題文章:
[標的] 2316 楠梓電 多
10-13 23:34 mrchen
Re: [標的] 2316 楠梓電 多
10-14 14:55 BMWi3
推 Arjui: 陳爸晚安1F 10/13 23:37
推 superbigbig: 太猛了2F 10/13 23:38
推 Kobe5210: 終於是正宗的股票文了，推3F 10/13 23:39
推 c9c9c9ddde: 5黏前聽君一席話  賠一屁股  現在..4F 10/13 23:39
請問五年前買是怎麼到現在賠一屁股的呢？
https://imgur.com/9KHrost
[圖]
推 GingFreecss: 哇靠2771張5F 10/13 23:40
推 abc21086999: 收到，禮拜一漲停買進6F 10/13 23:42
推 lynn79422: 殷董當年選董事主張處分 ，後來滬電漲更多了7F 10/13 23:42
※ 編輯: MrChen (36.230.48.44 臺灣), 10/13/2024 23:45:38
※ 編輯: MrChen (36.230.48.44 臺灣), 10/13/2024 23:46:40
推 bursthead: 五年前買在那根綠棒QQ8F 10/13 23:47
推 x2206223: 推~9F 10/13 23:47
推 c9c9c9ddde: 當年停損了10F 10/13 23:47
推 winston99422: 怎麼喊那麼久還沒漲XD11F 10/13 23:47
推 lyenia: 老樣子 跟2771股12F 10/13 23:48
→ hihi29: 跟著陳霸吃香喝辣 all in了啦13F 10/13 23:51
推 storyb181: 陳爸為什麼週五發一篇今天又發一篇呢14F 10/13 23:52
假日整理了一下想說發個完整一點的 XD
※ 編輯: MrChen (36.230.48.44 臺灣), 10/13/2024 23:55:09
推 qwe78971: 陳爸不是才剛發過 怎麼又一篇15F 10/13 23:55
推 QazBank: 陳爸之後還要選董事嗎16F 10/13 23:55
不會啦哈哈
※ 編輯: MrChen (36.230.48.44 臺灣), 10/13/2024 23:56:33
推 jacqueswu: 大戶持續調節，本想反彈至55.5先出，應該可放心等漲破百了？17F 10/13 23:57
→ MrChen: 是說今天的101還蠻漂亮的欸
https://imgur.com/OV72dVU19F 10/13 23:59
[圖]
推 storyb181: 這檔太洗了，成本沒在30-40的根本抱不住21F 10/13 23:59
推 momoidcool: 明天漲停22F 10/14 00:05
推 storyb181: 就算明天漲停，之後還是連三根黑k，夠洗洗到沒人玩23F 10/14 00:08
推 a0808996: 陳爸可以問個假設性問題嗎24F 10/14 00:13
我有想過這個，如果這樣的話，應該會有一次性的鉅額 eps ? 但我想短期內應該還是會用權益法認列
→ a0808996: 目前滬電持股只剩11.95%了
如果董事要繼續賣下去  雖然我不知道要賣到
幾% 但是假如賣到一定比例後 不能再以轉投資
認列滬電獲利的話 還會繼續持有?25F 10/14 00:14
推 Madridtop: 怎麼不說滬電超漲，所以回歸淨值比，楠電20合理29F 10/14 00:16
雖然我不清楚你知不知道這句話的涵意，不過你這句話相當於給滬電4倍本益比，滬電今年 eps YoY 70%
你的想法很酷
※ 編輯: MrChen (36.230.48.44 臺灣), 10/14/2024 00:18:42
推 a0808996: 你做為大股東 應該可以知道 董事會未來規劃吧30F 10/14 00:19
※ 編輯: MrChen (36.230.48.44 臺灣), 10/14/2024 00:19:37
→ a0808996: 其實就是持續分潤 跟賣股走人
如果未來不能走權益法 那只剩 oci 跟fv 了
要不然就是一次出清 都有可能
但是這樣其實跟賣土地廠房意思差不多
這樣未來財報上只剩虧損了 不能再用轉投資抵銷31F 10/14 00:20
※ 編輯: MrChen (36.230.48.44 臺灣), 10/14/2024 00:25:21
推 vicccf: 了無新意 萬年男子店 換檔介紹好嗎36F 10/14 00:31
我雖然了無新意，但我平均每年還是能賺20%以上，如果投資方式酷一點，達成一樣的財務目標會比較好嗎？
尊重 友善 包容
→ imlucky: 這支蠻難玩的37F 10/14 00:34
推 snowhood: 怕怕 https://i.imgur.com/UBqDU49.jpeg38F 10/14 00:36
[圖]
XDDDD
※ 編輯: MrChen (36.230.48.44 臺灣), 10/14/2024 00:37:53
※ 編輯: MrChen (36.230.48.44 臺灣), 10/14/2024 00:38:45
※ 編輯: MrChen (36.230.48.44 臺灣), 10/14/2024 00:43:04
推 chinaeatshit: id正確39F 10/14 00:47
推 Audien: 厲害了40F 10/14 01:00
推 warlocks: 陳爸讚41F 10/14 01:11
推 kiversonx17: 這檔永遠在講母以子貴 講n年還是這招42F 10/14 01:28
推 momo8140: 分靈體一輩子都寫不出來的標的文43F 10/14 01:35
推 QazBank: 子越來越貴了 也越來越賺錢 母一樣爛44F 10/14 01:40
推 erowii: 五年前賠錢出場，沒本事賺到這筆QQ45F 10/14 01:48
推 jj782995: 母子守中線 不然守季線也可以46F 10/14 01:50
推 Haerin520: 這隻非常洗 成本不夠低很難抱47F 10/14 02:04
→ nimama000: 聯發科的母公司:子怎麼長那麼大
什麼時候決定要處份記得在媒體批露'後'一秒上來PO既合法又能幫助版友48F 10/14 02:05
→ luckystrike5: 快減資了吧51F 10/14 03:18
推 ctes940008: 二哥：整個家族我最難漲。52F 10/14 03:52
推 dagehoya5566: 爸我回來了53F 10/14 06:23
推 simo520: 低調一點不好嗎？4字頭又要到了
唯一能期待的是至少它還是cows概念股54F 10/14 06:37
推 tinoooii: 陳爸連發耶，是要飛了嗎？56F 10/14 06:42
推 gt99: 很棒57F 10/14 06:44
→ lifeterry: 經過台股多年洗禮，台股看價值的真的是少數58F 10/14 07:06
→ west0110: 這檔真的55以上不賣都會後悔哭哭59F 10/14 07:19
推 wald5566: 估值真是藝術 本益比給到28倍60F 10/14 08:02
推 f204137: 殷董不到20就分享了 哪裡套牢61F 10/14 08:07
推 edwin999: 推老爸 等等處理62F 10/14 08:13
推 errard: 不知道為何五年了市場還是不認可這個故事63F 10/14 08:28
推 DustinFu: 五年前買放到現在根本不會賠,酸民真是夠了 zzz
五年前最高也才49,今年高點隨便賣都超過這個價位64F 10/14 08:31
推 bigair888: 推陳爸66F 10/14 08:53
推 smallmin36: 陳爸推67F 10/14 09:05
推 louis7656: 668F 10/14 09:12
推 name1988: 陳爸推推69F 10/14 09:20
→ tmdl: 母公司陳爸    子公司護墊    孫公司男子漢70F 10/14 09:21
推 arrowciroo: 太慢了71F 10/14 09:32
推 nono556: 陳爸推72F 10/14 09:45
推 jc761128: 我看應該還會壓回XD73F 10/14 09:50
推 yuen1029: 這66檔好像還有寶可以挖 感謝分享74F 10/14 10:06
→ simo520: 認真說,55.8沒有帶量站穩前,都不是作多的好時機75F 10/14 10:11
推 david7796: 好，跌到推薦價二三十幾附近我再買76F 10/14 10:49
推 popbug: 喊破百的眞的不要害人77F 10/14 11:16
→ Nick0907: 很多人酸酸臭臭內 還是感謝陳爸分享78F 10/14 11:23
推 storyb181: 跟著陳爸吃香喝辣79F 10/14 12:01
推 s1001326: 上看1xx80F 10/14 12:16
推 BruceChen227: 陳爸早81F 10/14 13:29
推 smbtomas: 我被洗出剩下一張傻眼，感恩陳爸
靠一檔重壓睡覺賺錢也能被酸...請陳爸再推薦82F 10/14 15:18

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