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來源: FED 美國財政部 SOFR FRED

2019年9月 由於當時還在中美貿易戰的期間

所以比較多人沒注意到當時美國發生了回購市場的危機

短票利率飆升

可以參考資料如下:

1.https://reurl.cc/2WAe8r   (wiki)

2.https://reurl.cc/6N4MLZ   (FED)


主要原因大致有幾個

當時銀行準備金不斷下降處於一個低水位

而美國發行新債結算日剛好又集中在9月

公司稅繳稅剛好落在9/15號

公司繳稅自然需要從銀行提領現金

再加上銀行購買大量新債 在結算日時需支付現金給美國財政部

導致一時間銀行的現金流動性突然消失

隔夜拆款利率飆升

如下圖:https://i.imgur.com/0vxPFLI.png


而當時這算是一個突發事件 且還未蔓延到股市上

但流動性當下已經匱乏

FED緊急提供流動性 並且緊急降準

這突如其來的寬鬆政策 也就帶來了2019年九月到2019年年底 這段期間的股市榮景



可以總結2019年的回購市場危機

1.銀行的準備金水位一直處於低位

2.繳稅期間 民間須從銀行提領現金來繳納給財政部

3.財政部發行的新債結算日剛好強碰

4.當時剛好貨幣基金的總量下降 導致貨幣基金的投資組合追收益更好的國庫券


再來看今年的SVB爆發的時間點3/10號 有人在網路發難SVB有問題

剛好3/15又是公司稅的繳稅時間點

SVB存戶又大多是公司類型的存款

而美國銀行的準備金剛好又處於低水位中

如圖:
https://imgur.com/DaOY0zV.png

完全符合2019年當時發生的條件 只差美國財政部的新債沒跟著上而已

但在FED緊急提供流動性後 目前是沒有什問題發生


接下來就是推估 今年何時會降息的時機點

分析:

首先附圖:https://i.imgur.com/wX2hUIr.png

以美國財政部的TGA來看 今天凌晨發布的4/20數據來看

由於本週是美國人所得稅的最後期限週

原本美國財政部預估大約應該有3000億美金左右

但以目前來看應該只收了1900億美金左右 (從準備金的削減與逆回購的削減粗估)

再看下週還有多少入賬 但應該也不太多頂多幾百億鎂


再加上3/22 財政部在SVB爆發後產生的銀行危機支出 在與當時公司稅的收入相消

(如上圖紅字部分)

TGA帳戶仍然削減了770億美金


由於這兩的事件1.銀行危機的支出 2.稅收不如預期

我們接下以每TGA每週以300億鎂的速度來看

大約會在六月底至7月初就會見底

因此國債上限問題會從原本8月份開始吵 提早到6月就會開始吵


再加上6/15還會在一次遇到公司稅

這時不免銀行這段期間準備金還是會下降

以最新的資料來看:https://i.imgur.com/jfW1v0I.png


大約在7~9月這段期間 銀行就會有相當大的現金需求

1.9月15還要在一次公司稅

2.這時美國財政部的新債應該也是發出去了

那麼就很容易發生流動性問題

但FED已經有2019年的經驗

就蠻有可能在9月份的會議上降息

來度過這段期間的流動性問題



同理在美國財政部發行新債時 FED也不太可能繼續執行QT

因為會造成銀行持有更多的債券 導致銀行間流通的現金更少

所以在美國債務上限問題立法通過後

QT與降息應該會同時停止

以上是自己的看法


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