陽明海運（2609）上週宣佈將自造5艘15000 TEU級全貨櫃輪，花旗（Citi）18日報告認為，這不代表會破壞產能紀律，仍維持對陽明的買入觀點，目標價為186元。

陽明海運上週五（14日）晚間宣佈，董事會已批准公司新建5艘15000 TEU級貨櫃輪，可靈活用於跨太平洋及歐亞航線部署，但尚未確定其造船廠及推進系統。鑑於自2021年12月以來透露的強勁跡象，該決定並不讓花旗感到意外，花旗不認為這會破壞陽明的相關產能紀律，也不會對陽明2022年的50%支出造成風險。

花旗的理由是，陽明擁有近14年平均船齡且超過5000 TEU的船舶，因此不可避免需要更換。額外造船將使陽明TEU訂單佔船隊的百分比，從2021年12月的11%升至22%，這5艘新船最快可能自2024年下半年開始交付。

此外，花旗估計陽明額外的預付資本支出為42億元，而2022年的EBITDA（稅前息前折舊攤銷前淨利）為2090億元，基於Neo-panamax型貨櫃輪新造價1.48億美元及20%預付款。

花旗維持對陽明的買入觀點，目標價為186元。下行風險包括全球疫苗推出，使消費者逐漸轉向國際旅遊等服務業，這可能會使貨運需求趨向平穩，以及供應緊張緩解的速度快於預期，代表牛市週期結束。