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1. 標的：UPST

2. 分類：多

3. 分析/正文：

Upstart在Q2財報後大幅上漲  雖然當前foward PE看起來很高

但考量到獲利處於爆發增長的階段

我們仍然可以預期市場會給出非常高的P/E 也就代表股價上行的空間仍然非常巨大

回到Upstart 業務簡單明瞭 就是利用AI/ML 來取代傳統FICO score的模型來進行信用

評級 進而提升放貸的效率 創造雙贏的局面

而Upstart正處於風口浪尖的位置 原因如下

1. FED從2020年開始的QE釋放大量現金到市場上

2. 低利率的環境

3. 疫情緩和下的經濟復甦

銀行手握大筆現金等待放款 市場上也有大量借款需求來做投資或商業行為

因此Upstart的solution可以說是恰好符合當前經濟環境的需求

詳細的業務和TAM可以參考公司的presentation

Q2財報 因為營收和獲利大幅超出預期 也宣告Upstart的爆發增長已到來

股價從財報前140到今天290 翻了1倍

我就來簡單的預估一下Q3 Q4的營收和獲利 以及股價還有多少的增長空間

先來看一下管理層Q1的時候 怎麼給Q2預期

營收150~160M / adjust net income 21~25M

但Q2實際的結果

營收194M / adjust net income 58.5M

由於實際數字與管理層給出的指引落差太大 我假設管理層是故意給出較低的預期



我們拿預期營收160M來計算 代表實際營收194M比指引高出34M 也就是21%


adj net income我們用營收占比來思考 指引給出25M佔營收160M的15.6%

但實際上卻是58.5M佔營收194M的30%左右

前面提到 由於管理層最清楚公司的營運 + 故意給出較低預期

我們可以用Q2實際與Q2指引的差距來帶入到Q3指引 預估出Q3可能的營收和獲利

公司Q3的指引 營收205~215M adjust net income 28~32M

這邊公司給出income佔營收比為32M/215M = 14.8% 跟當初Q2指引非常接近

因此我們可以假設實際income佔營收比與Q2相同為30%

實際營收比預期營收高20% 也就是258M

實際income為77.4M

Q4的部分還沒有指引 但我們觀察一下QoQ的營收增長

2020 Q3 65M
2020 Q4 87M    growth 33.85%
2021 Q1 121M   growth 39.08%
2021 Q2 194M   grwoth 60.33%
2021 Q3 *258M  growth 32.99%

我們可以看到除了Q2的營收爆發增長60%外 2021Q1以前營收增長在30%~40%



我們假設Q4繼續維持30%的QoQ增長 可以得到營收為335M income一樣佔比30% = 100M

最後來統整一下數據 預測FY21 adjust eps

2021Q3 adj.income = 77M adj.eps = 1.3 (shares用公司給的59.5M計算)

2021Q4 adj.income = 100M adj.eps = 1.69 (假設shares仍然為59.5M)

FY21 adj.eps = 0.22+0.62+*1.3+*1.69 = 3.83 (*號代表預估)

目前股價290 換算下來P/E = 75

假設FY22 QoQ增長降為20% 計算下來全年營收剛好翻倍 1.8B

adj.income假設仍然維持30%左右(545M), shares稀釋5%(62.5M), 則adj.eps = 8.7

代表FY22 eps增長為127%

我們就用120 P/E來計算FY21可能股價為 120*3.83=460

也就是半年內還有50%的上漲空間

FY22 我們用100 P/E來估算的話 目標價為 8.7*100=870 還有2倍左右的漲幅

當然P/E的認定見仁見智 只是我自己認為至少不會低於eps的成長率


4. 進退場機制：

穩穩拿著 除非增速不如預期 或者財報暴雷再退場

目標價會隨著後續的財報數字做修正

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