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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2021-08-08 04:19:16
看板 Stock
作者 epson5566 (ep)
標題 [心得] 非農數據後 對未來金融市場的看法
時間 Sat Aug  7 15:29:12 2021


https://macroscale.blogspot.com/2021/08/fed_7.html

下圖為個人整理的 FED債券操作的累計買入金額 與累計的到期金額的整理
簡單說未沖銷的部分就是目前FED所持有的現有資產


我們知道當FED停止購債時 會隨時履約時間到期 而慢慢形成資產縮小
而在FED的債券市場份額減少時 而財政部的借貸需求未減時
就會造成過多的債券在市場上 造成價格下跌殖利率上升

而從金融風暴後 FED第一次較為規模的縮債出現2015年
隨即不久這出現長短期債券殖利率上揚

持續到2019年中左右 由於持續的緊縮
其實當年的通膨狀況已經出現不佳的狀態 其實就有可能形成經濟的短循環反轉向下

剛好遇到新冠病毒的衝擊 FED執行大量QE來維持市場穩定
那麼現狀況為FED投入的金額為2019年初約為1.5倍的金額
而通膨預期竄高已經來到了金融風暴前的水平

加上昨日所公布的非農數據 表明就業市場已經明顯改善

幾乎已經沒有讓FED繼續購債的空間了
但問題時目前這個時間點 FED真的有辦法停止購債嗎?
從圖中我們可以觀察到
若假設從今天起FED就停止購債
那麼資產的高峰就會馬上出現在2021年6月
隨即快速的陡降
我們都已經知道 美國財政部即將再11月左右 減少債務的需求
但FED快速的資產縮減 將會形成大量的債券份額出現
必定將會造成利率大幅走升

這時反而會造成利率在太短的時間內飆升
形成股市的調節  因為很多股市的價格是以股票的殖利率與利率間做錨定
當利率上揚時 那麼股票的殖利率也會跟著做調整
除非公司的未來的獲利性有大幅的成長

我們面臨的是未知的狀態
因為2020年初FED極大幅度的擴張資產後
那麼未來面臨資產陡降的狀況 絕對是必然
這在過去根本就沒有經驗可以參考

在FED的角度來說 他們一定非常希望能夠持續的執行QE
因為唯有如此 才能將資產部位調整平緩 不至於陡降 最少也要再多個1年半的時間
但目前市場還有民情已經沒有辦法給他們更多的空間
因為誰都不知道繼續下去 通膨是否會失控 ?
就業市場改善後 人們無法理解為何FED還要持續購債?

所以FED目前堅持的其實是 防止未來資產的陡降 以及利率可能在短期大幅飆升的窘境
方向只有兩個

1.持續QE

2.美國財政部大快速減少債務需求

但這兩項目前看來都非常的困難


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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.250.15.50 (臺灣)
※ 文章代碼(AID): #1X3ZPADD (Stock)
※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1628321354.A.34D.html
推 Ensidia     : 9月FED這次會議不管結果如何一定會引起股市大震盪1F 08/07 15:34
→ Ensidia     : 最近都在持續回收股票轉觀望 怕!
推 Homeparty   : 不要跟FED做對？對做？3F 08/07 15:37
→ jimmyid4    : 新型QE來了https://bit.ly/3s1xBvX4F 08/07 15:37
推 somanyee    : 貨銀沒學好，這篇看不懂XD5F 08/07 15:37
推 edward31028 : SRF 銀行QE 瞭解一下6F 08/07 15:38
推 stlinman    : FED 工具箱不是還很多沒拿出來用過的壓箱寶...7F 08/07 15:39
推 dos01       : 我還滿期待會不會有新招的 只是期待歸期待 錢還是要8F 08/07 15:42
→ dos01       : 自己守好
推 lvs3        : 推 專業分析10F 08/07 15:43
推 golover     : 昨天10年債噴出，黃金暴跌，都是訊號，要小心11F 08/07 15:44
推 guppys2005  : 上月大部分職位是教育及育樂業 如果秋天變種病毒變12F 08/07 15:45
→ guppys2005  : 嚴重要再回到之前的限制 感覺失業率又會飆升
→ peteki98    : 先減少再停止吧 B/S為何陡降？14F 08/07 15:55
推 homura456   : 要保美元一定會緊縮15F 08/07 15:58
→ homura456   : FED以往裁不管美股死活 是這四年異常
→ gibbs1286   : CK最新影片有說新工具出現，這個還真的沒注意到17F 08/07 16:02
→ gibbs1286   : SRF至少帳面上可以部分取代現存QE的功能
→ gibbs1286   : 看起來FED自己也很怕啦，連這種中央短期國債抵押貸
→ gibbs1286   : 款都可以永久化了
推 malnor      : 希望有人可以幫忙在解釋一下SRF的機制~學習一下@@21F 08/07 16:08
 簡單說 就是國債現金化  但只是防止短期流動性風險
 就是在鼓勵銀行去買國債的意思 個人覺得影響整體不大
※ 編輯: epson5566 (111.250.15.50 臺灣), 08/07/2021 16:12:29
推 gibbs1286   : 簡單來說就是銀行可以拿國債去跟FED做短期週轉22F 08/07 16:12
推 gibbs1286   : 影響是在FED可以慢慢減少QE但不影響市場
→ gibbs1286   : 但是美國舉債這點一樣無解
推 stocktonty  : 可以加稅啊 尖牙股都噱爆了 加點稅不過份吧25F 08/07 16:16
推 gibbs1286   : 所以在推國際統一最低稅率啊XD26F 08/07 16:17
→ stocktonty  : 而且當年是2013年底才開始縮 縮到2014年底27F 08/07 16:17
→ stocktonty  : 2015放風向放了半年 才敢說年底要升息
→ stocktonty  : 國際最低稅就是要讓你跑去什麼開曼群島也躲不掉了啦
 早該稅務改革了 但這種東西不見棺材不掉淚 難啊
※ 編輯: epson5566 (111.250.15.50 臺灣), 08/07/2021 16:19:04
推 wade00123   : 全球基本稅率 20% coming soon 大家加稅加起來 通30F 08/07 16:18
→ wade00123   : 膨膨起來 利率升上來
→ gibbs1286   : 這算變相加稅啦，讓本國企業乖乖回家繳稅32F 08/07 16:19
推 Homeparty   : 丟美元真是正確的，FED跟葉倫都很支持強勢美元，有33F 08/07 16:19
→ Homeparty   : 回檔就要慢慢補
→ gibbs1286   : 而且這次基本稅率國際支持超高XD好多政府都很滿意35F 08/07 16:20
→ stocktonty  : 納斯達克尖牙股都賺成這樣 多交點稅大家都樂見啦36F 08/07 16:20
→ stocktonty  : 畢竟民主黨還是偏左 要選左派就要乖乖吞啊
→ gibbs1286   : 這次疫情真的讓很多政府元氣大傷，基本稅率國際合38F 08/07 16:21
→ gibbs1286   : 作完全符合政府利益～～
→ gibbs1286   : 德國這邊超好玩，基本稅率還沒過，政府已經在推廣
→ gibbs1286   : 說德國每年可以多多少稅收
推 wade00123   : 疫情下各國政府燒錢執行各種措施，疫情後要想辦法42F 08/07 16:22
→ wade00123   : 賺錢還債QQ
→ stocktonty  : 發錢給一般民眾 企業加稅從科技巨頭拿 很好啊XD44F 08/07 16:22
→ gibbs1286   : 是啊，難得看到一個案子可以全方面支持XD45F 08/07 16:23
→ gibbs1286   : 這次也沒幾個保守派或右派出來靠北
→ stocktonty  : 不過這事情也是要等Q3末財政年度開始審才會搞吧47F 08/07 16:24
推 zirconium   : 推48F 08/07 16:25
→ stocktonty  : 所以納斯達克應該還有兩個月可以炒 不急XD49F 08/07 16:25
推 wade00123   : 還有之後的碳税 環保標準2025-203050F 08/07 16:26
→ wade00123   : 10年後的物價…政策全數執行後會漲起來
推 gibbs1286   : 還在凝聚共識啦，但看起來風向是會過52F 08/07 16:26
推 wade00123   : 因為 各個品牌廠商已經在要求我們做了QQ53F 08/07 16:31
→ Lowpapa     : 看來是要崩一波了54F 08/07 16:49
推 ellsburywu  : 歐印空起來55F 08/07 17:28
推 samsun34567 : 照Delta這個態勢下去應該是不敢縮，至少九月底56F 08/07 17:51
推 dsch0126    : 推57F 08/07 18:12
推 shinyi444   : 你們都不支持漲停 桑心58F 08/07 18:14
推 kkchen      : 美國經濟復甦.美股開始走主升段...59F 08/07 18:32
推 g0t24568    : 年底還是看10年期1.8% 美元兌台幣27.560F 08/07 19:04
推 CaTkinGG    : 昨天買voo 感覺美國穩下來了61F 08/07 19:27
推 ppnow       : 想太多了，美國政府甚至華爾街根本不在乎通膨債務62F 08/07 20:20
→ ppnow       : 上限這些東西，因為美元霸權的地位，通膨可以輸出
→ ppnow       : 到新興國家，自從08年美國發現QE這個好東西，就註
→ ppnow       : 定美股長期走勢只會漲不會跌，慘的是新興國家，例
→ ppnow       : 如亞股台股
推 PeikangShin : 米元指數說明一切 瞎猜沒用67F 08/07 21:45
推 muzikeep    : 是不是有誤解啊 縮減QE不是縮表耶68F 08/07 21:48
→ muzikeep    : 在縮表之前 Fed持有的債券到期後都會再回購
推 hanhsiangmax: 推70F 08/07 21:53
推 muzikeep    : 財政部預計9月底的時候帳上現金會有7500億美元 還71F 08/07 21:54
→ muzikeep    : 有現在SOMA帳戶中的ON RRRP餘額高達9000多億 市場
→ muzikeep    : 的流動性其實非常非常的充足 Fed也在最近一次的會
→ muzikeep    : 議中新增了一項RP操作 為的就是避免開始縮減QE的時
→ muzikeep    : 候造成利率的彈升 財政也預計開始降低發債量 也是
→ muzikeep    : 為了配合縮減QE 還有現在通膨開始降溫 我實在想不出
→ muzikeep    : 有哪個因子會在今年刺激利率大幅彈升
→ muzikeep    : 現在造成股市的壓力就只有供應鏈瓶頸舒緩的太慢 完
→ muzikeep    : 全不是流動性的問題
推 muzikeep    : 你的文章也完全沒提到CBO預計今明兩年的財政赤字
→ muzikeep    :  事實上明天的赤字會大幅下降 而財政部部早就開始存
→ muzikeep    : 大量現金 發債壓力其實一點都不高
→ muzikeep    : 明年的赤字*
推 muzikeep    : 忍不住要酸你 但你了解的可能太淺了
 說真的 我完全看不懂你在說什麼 我真的如你所說太淺 需要再加強
※ 編輯: epson5566 (111.250.15.50 臺灣), 08/07/2021 22:10:10
推 casit       : 非農高於預期，就觀察來看，代表美國強勁復甦，這85F 08/07 22:31
→ casit       : 時債卷就被拋售，拋售會造成殖利率上升，若在繼續
→ casit       : 拋售下去，會引發程式賣股買債，畢竟現在美股平均
→ casit       : 殖利率快輸給債卷了（若殖利率遠高於股票獲益，會
→ casit       : 使被動基金開始拋售股票轉成債卷，畢竟債卷其實比
→ casit       : 股票更穩定）
推 casit       : 拉長期來看 債期貨還是往上 股市目前偏空
→ casit       : 縮債如e大大前文  美實質已在縮減
→ casit       : 債價星期五短期下跌 後勢還是看升 高盛也抱持同看
→ casit       : 法
→ casit       : 感謝大大的分析與數據 希望能維持部落格長期分享
→ casit       :  感謝
推 unowhat     : 跟muzikeep一樣我也覺得你沒搞懂qe，而且也在你的97F 08/08 01:03
→ unowhat     : 文不只一次提到這問題，fed資産負債表有三種狀況:1
→ unowhat     : 擴表（qe）2不動 3.縮表. 現在就是從1慢慢跨入2而已
→ unowhat     : , 根本沒有人再想3。 上次縮表是金融風暴後7年的事
→ unowhat     : 。
→ unowhat     : 在fomc會議決定政策的大方向後 他們就根據手上債劵
→ unowhat     : 的組合和到期日進行相應操作，債券到期了就重買
→ unowhat     : fed balance sheet細節固然有實用資訊 但是重點是觀
→ unowhat     : 察balance sheet的組成,不是給你猜測總量大小的,總
→ unowhat     : 量大小是照fed公佈的計劃進行的，不是你貼的那些東
→ unowhat     : 西。
→ unowhat     : 另外再強調一點fed不會有流動性問題，原因是他他跟
→ unowhat     : 其他商業銀行不同的是1.他沒有槓桿 2. 他可以創造貨
→ unowhat     : 幣（跟主要銀行買債券 直接創造新錢到bank reserve
→ unowhat     : ）希望你可以搞懂之後再發文
推 unowhat     : 同意殖利率會上升，但完全不是原文的原因
 傻眼耶 每月800億美元的債券都在表中
 還在重回購 重回購不用記錄在表中喔 這800億中包含你所說的重回購
 懂還不懂啊 胡說八道什麼

 每月800億美元的債券QE-當月到期的債券=實際的債券增加持有數量
 不然你以為每個月800億再加重新回購的債券金額阿? 大哥~
 2005~至今 FED債券操作25547筆 只有1084筆贖回
 你跟我說3.縮表 笑死人
 不繼續購債就是縮表 很難懂 很難懂?
 希望你搞懂再來推文 只限你而已 不堪其擾
推 aegis43210  : 到期再投資呀，你以為財政部不用繼續借新債還舊債哦113F 08/08 01:42
→ aegis43210  : ，而且全球最低稅率其實對美國財政幫助不大，明年仍
→ aegis43210  : 然要舉債至少一兆六千億鎂
 財政部新債還舊債 是擴張債務  跟FED什麼關係.........
 因果關係要搞懂
推 aegis43210  : 就因為債務擴張，才要聯準會幫忙買債呀，不然新債給116F 08/08 01:47
→ aegis43210  : 誰買?
 那你知道財政部的未來債務分布是呈現峰狀往下嗎
 新債還舊債 不一定會讓整體債務往上
→ aegis43210  : 共和黨人一直擋加稅，第四季還要過一兆基建法案，也118F 08/08 01:48
→ aegis43210  : 是要舉債
 是阿 那不就如我文中所說 若FED無法繼續QE會如何???
→ aegis43210  : 其實投資人不太相信債務會往下行，難不成明年要縮減120F 08/08 01:50
→ aegis43210  : 政府支出?民主黨可是大政府主義
 政府可以一直發債阿 問題發越多 FED如果無法維持一定份額
 那就很大問題 FED不是說想QE就想QE
 弄過頭 美債泡沫 美元地位失去 那死更慘
→ aegis43210  : 應該分開來看，聯準會QE分成公債和MBS，公債會到期122F 08/08 01:52
→ aegis43210  : 再投資，而MBS會自然到期
 800億-到期金額=實際資產擴張金額
 什麼再投資啦  這800億就包含債券到期後重新購回的金額了
 另外備註 沒什麼重新回購再回購這種奇怪的名詞
 就跟財政部發新債還舊債一樣
 哪來的再回購 重新回購 都是新債 混淆觀念
※ 編輯: epson5566 (111.250.15.50 臺灣), 08/08/2021 03:11:55
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