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作者 GETpoint (擲雷爆卦)
標題 [新聞] 川煤集團10億短融正式違約 47億存續債券埋雷
時間 Thu Jun 16 07:56:27 2016

1.原文連結(必須檢附)：

http://news.sina.com.tw/article/20160616/17519445.html
川煤集團10億短融正式違約 47億存續債券埋雷-財經新聞-新浪新聞中心
[圖]
川煤集團10億短融正式違約 47億存續債券埋雷 ...

 

2.原文內容：

http://static.news.sina.com.tw/article/images/news-14660326795265.jpg
[圖]
 

導讀

　　川煤集團是四川省省屬國有企業，是川內最大的國有煤炭企業。中金固收團隊分析認
為，作為首個煤炭地方國企違約案例，川煤集團短融違約可能會再次衝擊市場情緒，投資
者對於產能過剩行業的風險偏好短期內難以恢復。


　　本報記者 李玉敏 北京報導

　　地方國企再現違約。

　　6月15日下午，四川省煤炭產業集團有限責任公司（以下簡稱「川煤集團」）發佈該
公司發行2015年第一期短期融資券（債券簡稱「15川煤炭CP001」）到期未能足額兌付的
違約公告。這是煤炭企業在公募市場的第二例違約，也是四川省首例債券違約。


　　本期債券兌付前的6月14日晚間，川煤集團才發佈了兌付存在不確定性的公告，稱公
司資金鏈緊張，原計劃的資金籌措方案目前尚未落實。不過在此前的6月7日，川煤集團曾
發佈將正常兌付的公告。


　　川煤集團是四川省省屬國有企業，是川內最大的國有煤炭企業。中金固收團隊分析認
為，作為首個煤炭地方國企違約案例，川煤集團短融違約可能會再次衝擊市場情緒，投資
者對於產能過剩行業的風險偏好短期內難以恢復。


　　公開資料顯示，川煤集團曾發行多期公募債券，除公告違約的「15川煤炭CP001」外
，還有8隻存續債券，合計金額47.5億元，其中公募債券3隻，存量規模13.5億元；私募債
券5隻，存量規模34億元。


　　已連續多年虧損

　　作為產能過剩行業，川煤集團短融出現違約並不意外。

　　中金公司認為，川煤炭違約背後的原因包括：行業景氣下行致經營惡化；公司投資激
進導致償債壓力和內部流動性壓力快速提升；行業再融資渠道不暢通。

　　中債資信工商企業一部分析師於璐也向21世紀經濟報導記者表示，川煤集團煤炭資源
賦存條件惡劣、礦井規模小、人員效率低，整體產能質量相對落後，生產成本較高。銷售
方面， 2015年四川省內火電煤炭需求大幅下滑，加之受下游鋼鐵行業景氣度差的影響，
下游鋼廠對公司洗精煤需求減少，公司煤炭銷售壓力較大，2015年噸煤成本、價格已倒掛
。


　　於璐還表示，川煤集團作為老國企，人員冗餘形成較大規模的管理費用，平均管理費
用維持在15億元左右。現金流方面，近年受鋼廠回款能力弱化以及電廠占款的影響，川煤
集團賬面應收賬款規模不斷上升，經營獲現能力較差。


　　截至2016年一季度末，川煤集團資產負債率達到88.48%，處於行業較高水平，且仍存
上升壓力。鑒於諸多因素，中債資信在2015年7月將川煤集團列為企業信用風險排查名單
中的關注企業，後於2015年9月，將其調整至預警企業名單中。


　　21世紀經濟報導記者也發現，川煤集團從2012年起便開始虧損，本期違約的短融發行
時虧損仍不斷擴大。發行文件顯示，川煤集團2012-2013年及2014年1-9月連續虧損，凈利
潤分別為-2410.66萬元、 -26192.37萬元和-3084.73萬元。


　　進入2013年以後，煤價持續下降且降幅超過開採成本降幅，加上期間費用高企，公司
盈利能力迅速惡化，凈利潤持續虧損且虧損額逐年擴大。川煤集團2013年-2015年煤炭業
務毛利率分別為33%、20%、6%，2016年1季度進一步跌至-0.3%。


　　即便政府給予了一定的補貼，但是川煤集團的利潤也難以為正。2013年-2015年，川
煤集團年分別獲得政府補助1.6億元、2.8億元和4.8億元。

　　2015年及2016年一季度，川煤集團實現營業收入分別為82.52億元和16.60億元，同比
下降23.36%和25.04%。實現凈利潤分別為-13.77億元和-2.80億元，同比下降93.17%和
225.23%。

　　至於為何連年虧損還能成功在公募債券市場融資。於璐向21世紀經濟報導記者表示，
「目前，按照註冊制發行模式的債券，審核機構並不對發行企業進行實質判斷，因此盈利
狀況並非該債券發行的決定因素。」


　　再融資難度大

　　除了本期違約的債券，川煤集團還有高達47.5存續債券，和東北特鋼情況類似，後續
債券的連環違約也是大概率事件。

　　6月14日晚間，評級機構上海新世紀評級將川煤集團的主體信用等級由AA大幅下調至
BBB，將其發行的「10川煤債」和「12川煤炭MINT1」的債項等級下調為BBB，將「15川煤
炭CP001」的評級下調為A-3。2015年5月27日，新世紀評級曾將川煤集團的評級由AA+/ 負
面調整為AA /負面。


　　中金公司認為，雖然川煤集團短債佔比不算高，但隨著應付票據的增長和貨幣資金的
減少，流動性壓力也在提升。截至2016年1季末，該公司貨幣資金24億元，其中可動用資
金僅3.5億元，相對於94億元的含應付票據短期債務來說，覆蓋率弱。


　　另外，從川煤集團的總資產分佈看，流動資產僅95億元，佔總資產比重24.7%，其中
應收票據7.4億元全部是客戶商業承兌匯票，應收賬款24億元，其他應收款14.4億元主要
是保證金和沉陷治理資金等，存貨14億元還可能面臨一定跌價損失風險，總的看流動資產
能否迅速變現也具有較大不確定性。


　　此外，中金公司的分析也認為，受行業融資環境影響，川煤集團獲得銀行新增貸款及
債券發行均較為困難。

　　截至2016年1季末，該公司共獲授信總額212.6億元，其中95.7億元尚未使用，但實際
上該公司2015年在內部現金流仍存缺口的情況下借款規模不增反降，可能與新增借款較困
難有關。且2015年4季度以來，煤炭行業債券發行也較為困難，大量煤炭行業新發債推遲
或取消發行，即使完成發行的債券平均利率也比同期限同評級債券高200~300基點左右。

　　（編輯：重石，如有意見或建議，請聯繫：yanqb@@21jingji.com）




3.心得/評論(必需填寫)：











                中國能源概念股沒第二句話就是[產能過剩，該死！]

                              油業方面也是死路一條：

國際能源署報告指出，全球經濟增勢穩定，全球原油需求穩步回升，而加拿大火災、奈及
利亞局勢和美國頁岩油產量下降等因素卻導致供應下滑。這些因素推動國際油價近期向著
每桶50元的關鍵價位回升，供需正在逐步恢復平衡，預計將在今年年底達到供需平衡。


　　國際能源署表示，儘管如此，原油市場仍然有龐大的庫存有待消化，並很可能會抑制
油價的明顯回升。國際能源署表示，對於高庫存的擔憂已經導致國際油價從上個月每桶51
美元的近一年高點回落。但目前原油庫存少於預期。由於產量減少導致的供應量減少，而
消費增長卻強於預期，今年上半年每日供應較需求多出80萬桶，比1個月前的估計減少了
約40%。






              唯一解法：發動第三次世界大戰或侵略朝鮮消化庫存這樣。







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